Should we be afraid of hedge funds?

My consulting co-workers and I were just arguing about this very point this morning. Thank you for the timely post.

I agree with JoshK and Mickslam. Further, one problem with hedge funds isn’t just that they are unregulated (that could be good or bad), but that nobody (even the industry, such as it is) has a good idea about what the industry as a whole is doing. The top hedge funds of the past made tons of cash using innovative, but easily imitated, algorythmic trading strategies. As alpha has decreased and beta returned, it seems quite possible that everyone is placing the same bets at pretty much the same time. That could be great under normal conditions, but if one of the mathematical assumptions proves wrong under changed conditions, you’ve suddenly found yourself with a whole lot of systemic hurt. With banks, the banking regulators are charged with looking for just these kinds of systemic risks. But with hedge funds, there is no one out there doing this. Each hedge fund is, of course, worried about its own exposure, but there is no one charged with looking at the big picture.

Yes, we can always trust those regulators to protect the financial system from excessive risk. Look at the bang up job they did with S&Ls in the 1980s. I believe the inflation adjusted losses put to the taxpayers in the S&L crisis exceeds the combined losses from LTCM and Amaranth by a factor of 100x. Continental Illinois, Salomon Brothers, even Enron…all regulated by those crackerjack detectives from the federal government. I am afraid regulation is no defense at all from risk in the financial system. If the private sector has learned to live with the risk embedded in traditional financial institutions over the centuries, I am certain it can learn to live with the risks embedded in hedge funds, whether they are regulated or not. I would argue the risk in hedge funds is actually less, because absent a regulatory umbrella and the implicit or explicit promise of a government bailout for depositors/policyholders, these insitutions cannot benefit from the moral hazard encouraged by government guarantees. Customers and counterparties actually have to think about the creditworthiness and risk charaterisitics of hedge funds…usually they don’t bother with banks because they think Uncle Sam will pick up the tab. Self interest, and the risk of real losses to the unwary, are likely to prove a more effective regulator of hedge funds than any government agency…a view that would likely be endorsed by economists from Adam Smith to Milton Friedman.

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